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广发期货研究 证监许可【2011】1292号
罗鸣Z00237532026年3月11日 星期三
行情导读：截至今日下午收盘 ，上海能源交易所原油期货主力合约下跌9.61%，报662元/桶 ，日增仓3032手。核心逻辑在于周一市场恐慌情绪达到极致 ，后七国集团（G7）能源部长紧急开会讨论释放战略储备，随后美总统特朗普发声“战争会很快结束”，美国亦表态考虑取消部分石油相关制裁 ，市场恐慌情绪大幅降温 ，原油价格冲高回落后宽幅震荡 。
驱动分析一：前期涨幅过快，多国采取措施抑制短期情绪
油价前期涨幅过快 ，多国出台稳价措施抑制短期情绪 。此前受中东局势升级推动 ，周一国际油价一度暴涨逼近120美元/桶，短期涨幅过度透支地缘风险预期。为缓解油价暴涨带来的通胀压力 ，多国密集出台调控措施：欧洲方面 ，塞尔维亚暂停原油及燃料产品出口，匈牙利、克罗地亚对汽柴油实施限价 ，G7集团能源部长紧急会议评估能源储备释放可行性；亚洲方面 ，韩国重启近30年来首次油价上限管制，日本、印度等国也做好释放石油储备准备或冻结零售油价；美国亦表态考虑取消部分石油相关制裁 ，美国总统特朗普表示 ，战争会很快结束，有可能会与伊朗对话。受此影响，市场情绪平抑 ，油价出现冲高后的大幅回调 。
驱动分析二：霍尔木兹海峡通航情况无实质改善 ，短期油价支撑仍强
霍尔木兹海峡通航无实质改善，短期油价支撑仍强 。尽管伊朗官方表态未完全关闭海峡 ，但实际通航仍处于瘫痪状态 ，除伊朗关联船只外，全球油轮主力运力基本停滞 ，日均原油通行量较冲突前暴跌超90%暂无恢复迹象 ，大量油轮仍滞留海峡两端。作为全球海运石油贸易的“咽喉 ”，通航受阻直接导致中东产油国被迫减产 ，供应短缺风险未得到根本缓解 ，是短期油价的核心支撑，限制了回调幅度 。
展望后市：
短期来看 ，油价将维持“政策抑制+地缘支撑 ”的格局 ，布伦特大概率在80-100美元/桶区间波动，核心博弈点在于霍尔木兹海峡通航进展与各国稳价措施的落地效果 。若通航持续难以改善，并叠加冲突扩散（比如伊朗饱和打击以色列） ，油价或有机会再度冲高试探100美元上方；若各国稳价措施持续发力（如释放战略储备 、扩大限价范围） ，或海峡通航出现边际缓和，油价或将逐步回落至80美元附近调整。但从现实情况来看 ，战争的潘多拉魔盒已经打开 ，尽管特朗普迫于再一次释放出taco信号，但主动权已不在美国手中 ，冲突持续与否在于伊朗是否可以接受开出的条件 ，美国越是想收手，伊朗越是可能一改往日的退让而增大要价 ，封锁霍尔木兹海峡对全球的能源供应进行干扰仍是伊朗最有利且一定会持续利用的不对称反击手段 。因此短期油价持续回调的空间或相对有限 ，仍需密切关注美伊战事的进展与霍尔木兹海峡的通行情况 。中长期来说，则需关注高油价倒逼下的能源替代加速 ，以及油价长期高位带来的全球经济衰退风险 ，整体波动或逐步趋于理性，但地缘风险仍会带来持续性的不确定性扰动。
风险提示：美伊冲突进一步升级扩大 、战争结束时间超预期
罗鸣Z0023753
