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本文约稿作者| 哥吉拉
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一直以来，“大炮一响 ，黄金万两 ”是被投资者奉为圭臬的铁律 。
可今年以伊战火重燃 ，中东局势全面升级，原油价格应声暴涨 ，但黄金 ，这个本该笑到最后的安全资产 ，却意外遭遇重挫 。
3月3日 ，金价单日大跌4.46%。随后虽有小幅反弹 ，但很快又掉头向下 ，接连放量回调 。最近短短两天，金价累计跌去200美元 ，目前正死守5000美元的核心防线 。
（纽约黄金主力期货合约价格走势 ，来源：同花顺）
白银更惨 。3月2日以来累计跌近15%，3月3日当天更是重挫5.25% ，退守80美元关口 。
战争越打越烈 ，恐慌情绪蔓延，黄金的避险光环 ，怎么突然就不灵了？
更重要的是——接下来 ，金价会怎么走？
01
避险失灵，发生了什么？
要搞清楚黄金为什么跌 ，得先搞清楚最近市场在慌什么 。
最核心的变量 ，是油价 。
以伊战事升级后 ，霍尔木兹海峡——全球最重要的石油运输通道——被实质性封锁。布伦特油价一度飙升至120美元/桶 ，虽然近期有所回落 ，但仍稳稳站在90美元上方 。
更令人不安的是 ，伊朗方面已放话：要让油价干到“200美元 ” 。
其实战争一开始时，金价是一度大涨的。
2月18–23日春节假期 ，美国与伊朗在波斯湾军事对抗加剧 ，导弹袭击风险陡增；尤其是2月28日美以联合对伊朗发动军事行动，伊朗高层遇袭 ，中东局势急剧恶化 。
期间 ，市场担忧冲突冲击全球能源供应链，触发强避险潮 ，资金从股市、债市撤离 ，涌入黄金；导致2月下旬国际金价从4900美元/盎司一度飙升超过5400美元/盎司，创下历史新高 。
但很快 ，这个逻辑被强势扭转了。
3月3日 ，伊朗正式宣布封锁霍尔木兹海峡 ，布伦特原油单日暴涨8% ，欧洲天然气飙升40% 。这让市场突然意识到：油价飙涨 ，意味着通胀压不住了 。
通胀压不住 ，就意味着美联储没法降息。
CME利率期货显示，市场对3月降息的预期从70%骤降至2.5% ，6月降息概率从78%砍到39% ，全年降息幅度从150bp下调至50bp以内 。
当天，美元指数大涨0.7% ，站上99.5；10年期美债收益率跳升7bp至4.05% 。
这导致了黄金持有机会成本飙升 ，资金开始从黄金大量涌向美元 、美债 。
更严峻的是，随后以伊战争不断激化 ，随着霍尔木兹海峡被实际性封锁 ，国际原油价格进一步飙升，一度涨至120美元/桶的极端水平 。
（布伦特原油价格走势 ，来源：同花顺）
而另一方面 ，在当时黄金价格已经飙升到5400美元的历史高位 ，积累了空前巨大的盈利空间 。刺激了机构 、短线资金高位获利了结 ，触发程序化抛售潮 。
实际上 ，这是市场对黄金交易逻辑一次全面强力转向 ，逻辑链条其实很清晰：
中东战事→油价飙涨→通胀预期升温→降息预期逆转→美元/美债收益率飙升→黄金高位抛售。
简单一句话：美元涨，黄金跌 。
在很多时候 ，这个规律实都是一个很符合现实走势 ，因为黄金是不生利息资产，美元利率越高 ，持有黄金的机会成本就越大 。
换言之 ，美元越值钱，用美元计价的黄金就更便宜。
同理 ，美元指数走强 ，黄金价格也会相应走弱 。
所以如果我们把今年来的美元指数走势与黄金价格走势叠加，会看到它们几乎是完全背离的 。
当然 ，在极端避险 、全球战争危机 、全球央行疯狂购金的环境时 ，美元和黄金可以也同时大涨的（如俄乌战争刚爆发时）。
但这一次黄金价格由于前期已经飙升太多 ，已
