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3月18日，贝因美（维权）的一纸公告 ，宣告了这个曾经与“国产奶粉第一股”紧密相连的品牌 ，即将告别创始人时代 。
控股股东浙江小贝大美控股有限公司（下称“小贝大美 ”）与金华臻合企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“金华臻合 ”）签署《重整投资协议》，如重整成功 ，贝因美实际控制人将由创始人谢宏变更为金华市国资委 。
这并非一场主动的资本联姻 ，而是一场被债务危机倒逼的被动交接 。当一家上市公司主体尚在盈利 、品牌仍有知名度的企业 ，却因股东层面的债务崩塌而被迫易主 ，问题便不再局限于资本层面 ，而是指向了一个更深刻的命题：一个曾经登上行业巅峰的消费品牌 ，何以走到这一步？国资接手之后 ，品牌又将去向何方？
将时间拉回2011年 ，贝因美在深交所上市 ，成为“国产奶粉第一股 ” 。彼时，三聚氰胺事件余波未平 ，国产品牌信任度跌至冰点 ，贝因美却凭借“国际品质 、中国配方”的差异化定位，在高端市场站稳脚跟 。创始人谢宏在2011年公司上市时选择激流勇退 ，留下了一个看似完美的开局 。
但随后的故事 ，几乎是一部国产消费品牌从巅峰滑落的典型样本 。2016年起，贝因美业绩断崖式下滑 ，营收从2013年的61.17亿元跌至2016年的27.64亿元 ，净利润从盈利7.21亿元转为亏损7.81亿元 。2018年 ，谢宏被迫“回归救场 ” ，试图力挽狂澜 。
回归后的改革确有成效 。财报数据显示 ，2022年至2024年 ，贝因美营收从25.09亿元回升至27.73亿元 ，净利润从亏损1.76亿元转为盈利1.03亿元 。2025年前三季度 ，公司实现营收20.33亿元 ，归母净利润1.06亿元，同比增长48.07% 。
然而 ，这份看似修复的业绩单背后 ，品牌的市场地位却在持续滑落 。尼尔森数据显示，贝因美在国内婴配粉市场的份额从巅峰时期的近10%萎缩至2025年的不足3% 。飞鹤以超过20%的市占率稳居第一 ，伊利 、君乐宝 、澳优等品牌紧随其后 ，贝因美已滑落至第二梯队 。
这组数据的对比，揭示了一个残酷的现实：贝因美并非没有盈利能力 ，而是失去了增长能力 。在一个行业集中度持续提升 、头部品牌强者恒强的市场格局下 ，份额的流失往往意味着品牌的边缘化 。而一旦滑出主流视野 ，想要重新夺回消费者心智 ，难度远超单纯的业绩修复 。
贝因美的品牌滑落 ，根源在于战略层面的反复摇摆和渠道体系的持续失血 。回顾贝因美的发展史 ，其品牌定位经历了多次调整：从早期的“国际品质 ”到中期的“国产高端” ，再到近年尝试向“全家营养 ”转型 。每一次战略转向都意味着品牌资产的重新积累 ，消费者认知的持续稀释 。
更致命的是渠道体系的崩溃 。2016年前后 ，贝因美为冲业绩向经销商大量压货，导致渠道库存高企 、价格体系崩盘 ，大量经销商亏损退出 。
一个奶粉品牌的生命线 ，恰恰是渠道的忠诚度和终端的价格管控能力 。 当这两者同时失守，品牌的根基便已动摇 。
有专家曾指出 ，贝因美在渠道上的问题至今未能完全修复 ，经销商对贝因美的信任度仍然不高，品牌在终端的话语权在减弱 。
这一点从销售费用的投入产出比上可见一斑：2025年前三季度 ，贝因美销售费用达7.19亿元 ，占营收的35.36% ，但这一投入并未换来相应的市场份额增长 。
谢宏2018年回归后 ，确实做了一些修复工作 ，包括清理渠道库存 、调整产品结构 、收缩非核心业务 。但修复的速度远赶不上行业整合的速度 。
在谢宏忙于“救火 ”的这几年 ，飞鹤完成了
