中金发布研报称 
，维持南山铝业国际（02610）跑赢行业评级
，考虑盈利下降 ，下调目标价16%至65.37港元 
，对应2026/2027年13/11xP/E
，较当前股价有25%的上行空间 ，当前股价对应2026/2027年10/9x P/E 
，该行下调2026/2027年净利润20%/9%至4.03/4.55亿美元
。据公告，公司已建成氧化铝产能400万吨/年
 ，启动建设电解铝年产能25万吨以及规划另外50万吨
，标志着公司正式开启转型电解铝一体化生产商 ，有望受益于地缘局势紧张带来的铝和氧化铝价格上行 。

　　公司公布2025年业绩
 ，营业收入11.4亿美元，同比+11.9%；毛利4.78亿美元 
，同比-7.5%；归母净利润4.08亿美元
，同比+1.6%
 。受益于长单价格保障 ，2025年财务表现高于该行预期
。从量价看 
，2025年氧化铝销量264万吨
，同比+23%；氧化铝售价432美元/吨 ，同比-9% 。从毛利看 
，单吨氧化铝成本同比+8%
，主因新增产能及原料成本上涨；受到价格和成本挤压 ，吨氧化铝毛利降至181美元/吨 
，同比-24%，毛利率降至41.9%
 ，同比-8.8ppt 。据公告
，受全球反税基侵蚀规则 ，公司所得税升至12.8%
 ，同比+4.1ppt

。从分红看，公司考虑财务情况和发展规划 
，年度分红20%回报股东。