3月4日早盘 ，一度大幅下挫的“三桶油
”午后回暖 ，中国石油由跌转涨

，收盘市值升至2.14万亿元，正式超越农业银行  ，登顶A股上市公司市值榜首

，成为新的“市值一哥 ”。此前两个交易日，“三桶油 ”刚刚创下首次连续两日涨停的纪录  。

　　市场认为  ，本轮“三桶油
 ”引领的行情属于“HALO交易
”

，即资金正从AI相关赛道撤离，转向重资产

、资源类板块

。从长周期看  ，三桶油早已开启一轮趋势性牛市：2025年初以来

，中国石油累计涨幅超56%，中国海油涨幅逾52%  ，中国石化也上涨超15%。大涨过后
，三家公司3日均提示风险  。

　　而对比来看
，A股“三桶油 ”近期涨幅远超港股 ，在部分市场人士看来 ，这已显露出短期情绪驱动的过热风险

。

　　成为A股市值新王

　　4日早盘

，“三桶油
 ”集体大幅下挫，中国石化（600028.SH）一度触及跌停  ，中国石油（601857.SH）跌超9.5%

，中国海油（600938.SH）跌幅亦超过8%。然而截至收盘，三家公司悉数上涨  ，中国石油由跌转涨

，收报13.24元/股，上涨0.68%  ，按照证券指定交易日收盘价*截至日该证券的发行上市股数计算

，该股A股总市值升至2.1438万亿元，正式超越农业银行（601288.SH）  ，成为A股市值新王  。中国海油和中国石化则分别收跌1.29%和5.37%
。

　　就在此前两个交易日
，“三桶油
”刚刚创下历史首次连续两日涨停的纪录
。3月3日
，中国海油收报43.41元 ，刷新2022年上市以来的最高价；中国石油收于13.15元 ，为近11年来首次站上13元关口；中国石化收报7.82元

，创下2008年以来新高 。

　　市场将此轮行情称为“HALO交易 ”，HALO是“重资产、低淘汰率
 ”（heavy assets  ，low obsolescence）的缩写 。即避开AI相关标的

，转向重资产  、资源类板块

。有业内人士认为，随着恐慌情绪消退及“三桶油
”走势逆转  ，这种交易风格可能难以持续。

　　国信证券海外策略研究首席分析师王学恒认为

，倾向于一旦伊朗局势缓和，HALO交易将变得不那么有利  。原因是重资产中的一些板块  ，如公用事业
、必需消费现在的估值并不低

，例如沃尔玛
、COSTCO

。反之，AI基建中的存储 、光模块 、光纤  ，以及大模型公司本身
，都有可能因为暂时回落后更加有性价比。

　　将时间拉长
，“三桶油 ”早已开启一轮趋势性牛市  。Wind数据显示 ，从2025年初至2026年3月4日 ，中国石油累计涨幅达56.33%

，中国海油上涨52.42%，中国石化涨幅虽相对较小  ，也达到15.28%

。

　　上述公司3日集中提示风险。中国石油称

，近期国际原油市场受地缘局势

、供需格局等多重因素影响，价格呈现宽幅震荡走势  ，短期油价波动存在较大不确定性  。中国石化也提示

，国际原油价格走势存在诸多不确定性，敬请广大投资者注意风险

。中国海油则称  ，近期国际原油市场受地缘局势、供需格局等多重因素影响

，价格呈现宽幅震荡走势，短期油价波动存在较大不确定性  ，敬请广大投资者注意风险。

　　近期
，“三桶油
 ”A股表现明显强于港股  。

　　3月2日
，A股“三桶油”持续涨停 ，港股中国石油股份（00857.HK）  、中国石油化工股份（00386.HK）

、中国海洋石油（00883.HK）仅分别上涨4.09%、2.57%  、5.61%
。3月3日 ，港股涨幅进一步收敛

，今日更是全线下跌
。截至收盘，中国海洋石油下跌1.88%

、中国石油股份下跌2.97%  ，中国石油化工股份下跌2.39% 。

　　某港股分析人士对第一财经称

，港股投资者相对理性，更注重油价上涨对不同公司的差异化影响  ，不会盲目追高

，尤其对下游占比较重的中国石化持谨慎态度；而A股市场情绪化资金较多，易出现集体推高现象  ，导致A股涨幅远超港股 。

　　后市如何走？

　　在部分业内人士看来

，“三桶油 
”股价涨势暂歇，表明市场正从此前由地缘冲突驱动的恐慌交易中