上周除创业板指外，主要指数均呈现下跌态势 。从申万一级行业来看  ，银行
 、通信和食品饮料表现较好
，有色金属
、钢铁和基础化工表现相对一般
 。

　　宏观分析：地缘冲突持续
，国内经济迎亮眼开局

　　国内方面 ，1-2月中国经济迎来亮眼开局
 ，生产 、消费 、投资三大核心领域均呈现显著改善态势
。这主要受益于政策和需求共同发力
，叠加假期错位起到了放大器作用 。统计数据显示 ，2026年1-2月规上工业增加值同比增长6.3%
 ，较12月加快1.1个百分点
，高端制造继续领跑；社零同比增长2.8% ，较12月显著回升1.9个百分点
 ，服务消费明显偏强
 。固定资产投资完成额累计同比增长1.8%
，较去年全年的-3.8%由负转正 ，地产投资仍有压力
。

　　海外方面 ，战争不再局限于中东

，正呈现出全球化和联动化的趋势 。尽管川普释放了“逐步结束（winding down）

”的信号，但这被市场解读为误导性的战术安排 。后续战争激烈的对抗或主要围绕霍尔木兹海峡展开

。

　　此外  ，关税和地缘风险持续扰动美国通胀预期
，美联储短期对“胀”的担忧大于“滞  ”。3月美联储议息会议按兵不动基本符合市场预期
，美联储全面上修经济预测和通胀预测 ，对于“胀

”的担忧明显大于“滞”
 ，整体表态偏鹰  。降息预期被压制将导致美股美债的波动
，美债利率或维持高位震荡 ，但在中期选举需要

、就业市场走弱以及关税、地缘风险可能的中期平稳走向等影响下
 ，下半年降息预期可能重新升温
，拐点仍需等待
。

　　投资策略：关注稳健板块 ，低位顺周期或更受益

　　短期内
 ，我们认为
，稳定是中国股市的底色
。资金负反馈压力预计较为短暂 ，待情绪峰值冲击后市场将有望回归内生逻辑 ，中国资产稀缺性将被定价 。具体来看

，当前资金负反馈风险主要来自于低风险偏好投资者赎回型风险，同时从“固收+  ”基金收益看收益分布已集中在盈亏平衡点附近  ，若短期市场仍有调整
，负反馈风险释放预计也将较为集中且短暂
，情绪峰值冲击后市场可能会迎来交易性反弹 ，市场将有望回归内生逻辑
 ，凭借中国相对稳定的地缘格局  、高能源自给率
、快速的科技进展
、完备的工业化体系
，中国资产全球稀缺性将有望被定价
 。

　　投资方向上 ，地缘波动下短期关注稳健板块
 ，低位顺周期或更加受益
。具体包括：

　　1）旧能源（如油气 、煤炭）：盈利潜力与“防御

”价值 。地缘冲突不仅直接推高国际能源价格
，更引发了全球供应链的长期安全性忧虑
 。在供给端 ，国内保供政策下的产能约束使得供应弹性有限
 ，这意味着板块的盈利中枢和估值锚或将系统性上移
，高分红特性使其具备较强的配置价值
。

　　2）新能源（如绿电）：产业趋势与政策红利的交汇点 。高油价时代强化了能源自主的紧迫性 ，绿电的经济性优势进一步凸显
 。板块行情正从政策驱动转向盈利驱动 ，或具备扎实的长期成长逻辑
。

　　3）低位周期（如农业）：通胀传导与估值低位 。能源价格上涨正向化肥
 、农药等农资成本传导 。农业板块作为通胀链的后周期环节

，正迎来景气度上行

。其估值处于历史低位区间，且需求刚性  ，显现出良好的风险收益比。

　　4）高质量增长（如自由现金流ETF）：在不确定性中有望表现稳健  。

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